近年来，以 USDT、USDC 为代表的美元稳定币市场规模迅速扩张，各国央行加速推进央行数字货币（CBDC）研发，金融机构纷纷探索资产代币化创新，全球数字货币生态呈现多元化发展态势。在这一背景下，中国如何在维护金融稳定的前提下，理性看待稳定币的作用，并探索适合自身国情的数字货币发展路径，已成为重要议题。
稳定币的全球发展现状与特征
私人稳定币是一种以特定资产（如美元）为价值锚定的加密货币，旨在规避传统加密货币的价格波动问题。凭借即时结算和低转账成本等技术特点，由非银行机构、科技企业等私人主体发行的稳定币实现了快速增长。
目前全球稳定币市场规模已超过 2500 亿美元，其中美元稳定币占比高达 99%，USDT 和 USDC 占据主导地位。这一方面反映了去中心化金融（DeFi）对高效支付工具的强烈需求，另一方面也暴露出稳定币市场的高度集中性，其垄断程度远超传统金融体系。
稳定币带来的机遇与挑战
主要机遇
- 跨境支付效率提升：稳定币支持全天候即时结算，大幅缩短跨境支付链条，降低交易时间；
- 可编程与可组合性：基于智能合约，稳定币可实现更协同、智能、定制化的支付与资产管理功能；
- 开放性与普惠性：相比传统封闭的代理行网络，稳定币体系更具包容性，有助于提升金融服务的可得性。
值得注意的是，稳定币的低成本优势并非完全来自技术创新，而在很大程度上源于其尚未完全纳入监管框架，暂未承担传统金融机构所需的合规、资本和流动性成本。👉 探索智能合约的跨境应用场景
潜在风险
- 货币政策传导机制受影响：稳定币在传统银行体系外流通，可能削弱央行对货币供应和利率的调控能力；
- 金融稳定性挑战：发行机构准备金管理不善可能引发挤兑，而资产与负债端的期限错配可能放大系统性风险；
- 数字美元化问题：绝大多数稳定币锚定美元，其跨境流动可能加剧新兴市场的资本波动和货币替代风险。
稳定币的三大发行模式比较
1. 纯私人发行模式
以 USDT、USDC 为代表，以高质量流动性资产（如美国国债）为储备。该模式创新能力强、市场响应快，但监管缺失问题突出，并进一步强化美元主导地位，不利于国际货币体系多元化。
2. 银行存款代币模式
如摩根大通 JPM Coin，本质是银行存款的代币化。由持牌银行发行，依托现有监管框架，风控成熟，易与传统金融整合。但也面临创新不足、互操作性有限及加剧银行垄断等问题。
3. 批发-零售双层模式
以批发型CBDC为结算基础，由央行负责批发层发行与管理，商业机构负责零售支付服务。该模式具备四大优势：
- 延续并优化传统双层架构，避免金融脱媒；
- 通过统一批发层支撑，保障货币单一性，防止支付碎片化；
- 实现穿透式监管，所有参与机构需持牌并满足资本、披露等要求；
- 兼容现有国际支付网络（如SWIFT、VISA等），不颠覆现有金融基础设施。
英国Fnality、瑞士Helvetia等项目已对该模式进行了实践探索，验证了其可行性与监管友好性。
中国发展稳定币的思考与建议
在中国讨论稳定币发展，需充分考虑与西方金融体系的差异。美国金融高度市场化，美元具备国际储备货币地位，因此对私人稳定币包容度较高。中国则强调金融稳定与监管先行，在构建“机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管”新质监管能力过程中，需审慎评估私人稳定币的风险与收益。
此外，需明确稳定币在国家金融战略中的定位。美元稳定币旨在巩固美元霸权，而人民币稳定币应服务于实体经济高质量发展与人民币国际化。应推动稳定币有机融入金融制度型开放进程中，发挥其战略价值。
值得注意的是，“点对点”支付并非万能。跨境贸易中存在时间与空间双重信息不对称，传统中介机构（如银行、保险、公证等）在信用证、托收等复杂场景中仍不可替代。稳定币在跨境贸易中的实际效能，仍需实践检验。
党的二十届三中全会提出“发展人民币离岸市场”。在“批发-零售”双层体系框架下，可探索由银行金融机构发行离岸人民币存款代币，类似国际清算银行（BIS）与纽约联储合作的Project Agorá项目。但需审慎管理在岸与离岸人民币利率价差，防范套利风险。
常见问题
Q1: 什么是稳定币？
稳定币是一种以法币、大宗商品或算法机制等方式维持价格相对稳定的加密货币，主要用于交易媒介和价值储存。
Q2: 稳定币有哪些主要类型？
主要包括三类：资产抵押型（如USDT）、算法型（依赖供需调节）和混合型。目前主流是以美元为锚的抵押型稳定币。
Q3: 中国能否发行人民币稳定币？
在有效监管框架下，通过“批发-零售”双层模式由持牌机构发行离岸人民币稳定币，是可行且值得探索的方向。
Q4: 稳定币能否取代传统跨境支付？
在小额零售汇款场景具优势，但大额机构跨境支付涉及复杂风控与合规流程，传统代理行模式仍占主导。
Q5: 批发CBDC与稳定币是什么关系？
批发CBDC是央行发行的用于机构间结算的数字货币，可为稳定币提供最终结算支撑，构成“批发-零售”双层体系的基础。
Q6: 普通人如何理性看待稳定币？
可将其视为一种技术创新下的支付工具，但需认清其监管不确定性及潜在波动风险，避免盲目投资。
结语：系统的视角与未来的方向
全球数字货币创新存在明显偏差——过度关注零售汇款，却忽视占跨境支付主体的批发层面。真正改革需系统思维：批发层是国际货币体系的微观基础，零售层则提升货币可得性与使用便利，二者不可偏废。
“批发-零售”双层体系兼具基础稳定性与普惠价值，既符合中国金融监管要求，也有助于人民币稳步国际化。未来应加强央行间合作，探索基于一篮子批发CBDC的跨境结算机制，同时推动现有支付系统与稳定币平台兼容互通，实现安全、高效、包容的全球数字货币新生态。