Circle上市首日股价暴涨，稳定币商业模式获资本市场认可

美东时间6月5日，全球第二大美元稳定币USDC发行商Circle正式在纽约证券交易所挂牌上市，股票代码为“CRCL”，发行价为每股31美元。上市首日开盘股价暴涨122.58%，盘中最高涨幅超过234%，最终收盘价达83.23美元，公司总市值突破180亿美元。

这一表现不仅创下稳定币领域的历史性纪录，更标志着传统资本市场对加密资产行业商业模式的认可。作为首家成功上市的稳定币发行机构，Circle的IPO进程为整个行业带来了新的发展契机。

上市表现：股价飙升引发市场关注

Circle此次上市发行规模扩大至3400万股，总计募资10.54亿美元。开盘后股价表现远超市场预期：

这一惊艳表现显示出市场对加密稳定币领域的强烈兴趣和信心。Circle在招股书中表明，上市目的主要是为了进入公开股票市场，提升品牌知名度，增强竞争地位，并获得额外资本用于新产品投资和技术收购。

Circle成立于2013年，是一家总部位于美国的金融科技公司，专注于通过区块链技术革新全球资金管理与交易方式。其核心产品USDC是一种与美元1:1锚定的稳定币，在全球范围内被广泛用于支付、结算和数字美元价值存储。

截至2025年4月，USDC流通量高达601亿美元，在稳定币市场占据约29%的份额，规模仅次于Tether发行的USDT。这一市场地位为Circle奠定了坚实的业务基础。

Circle的商业模式核心在于通过发行USDC获取储备金，并对这些资金进行投资以获取收益。当用户购买USDC时，Circle获得相应美元资金，目前控制着超过600亿美元的美元资产储备。

根据招股书披露，Circle将大部分储备金投资于短期美国国债，其余部分存放于全球系统重要性银行。这种投资策略在当前美国高利率环境下效果显著：

然而，这种高度集中的商业模式也存在明显挑战：

利率依赖风险：公司收入对美国政策利率高度敏感，一旦美联储降息，利息收入可能面临显著下行压力。

分销成本压力：2024年公司净利润从2.68亿美元下降至1.56亿美元，部分原因是支付给合作伙伴的分销成本增加。仅向Coinbase支付的分销成本就增加了2.166亿美元。

政策不确定性：尽管《GENIUS法案》已在参议院通过，但未来可能对储备金结构、运营资质提出更高要求。

生态控制力不足：关键分销渠道由合作伙伴掌握，公司缺乏对全链条的完整控制权。

Circle成功上市被视为稳定币行业发展的重要里程碑，释放出多个维度的市场信号。

此次IPO表明，稳定币已经具备进入主流资本市场的基本条件。合规稳定币作为行业标准的认知得到强化，全储备、公开审计、美元计价的模式获得了政策接受和机构参与。

随着监管框架逐步明晰，稳定币的功能正从单纯交易工具向支付、清算和金融基础设施延伸。未来有望进入更多跨境支付、企业结算和链上金融场景。

Circle上市预期已经带动相关概念股上涨。以早期投资者光大控股为例，其在Circle上市消息刺激下股价单日上涨15.5%。市场对稳定币支付、清算、托管等服务的关注度显著提升。

Circle作为首家上市的稳定币发行商，标志着该行业商业模式获得传统资本市场认可。这将推动整个行业加强信息披露、提升监管标准，为加密市场带来更多参与者和更大规模发展。

USDC采用全储备、公开审计的模式，储备资产主要投资于短期美国国债和银行存款，透明度较高。其合规路径也获得了监管机构的认可，在机构用户中具有较高信任度。

当前盈利模式高度依赖美国利率环境，存在一定不确定性。公司需要拓展收入来源，降低对利息收入的依赖，才能实现长期可持续发展。

主要风险包括利率变化对收入的影响、监管政策不确定性、竞争对手进入市场的威胁以及可能发生的大规模赎回事件。投资者需密切关注这些因素的变化。

随着监管框架完善，稳定币将从交易工具逐渐发展为金融基础设施的重要组成部分，在跨境支付、企业结算等场景发挥更大作用。合规性和生态建设能力将成为核心竞争力。

建议优先选择储备透明、合规性好的稳定币产品。关注发行方的审计报告、储备资产构成和监管合规 status，避免使用缺乏透明度的产品。

Circle的成功上市开启了稳定币行业的新篇章，既展示了区块链金融与传统资本市场融合的可能性，也揭示了行业发展面临的挑战。随着监管框架的完善和市场接受的提高，稳定币有望在全球金融体系中扮演更加重要的角色。