加密货币借贷已成为数字资产生态中不可或缺的组成部分，无论是链上还是链下场景都展现出强劲的市场需求。这一市场在推动数字资产金融生态系统建设方面发挥了关键作用，用户可以通过抵押持有资产获取流动性，从而更灵活地参与去中心化金融（DeFi）及跨链交易活动。
市场概览与核心数据
加密货币借贷服务主要通过两大渠道提供：去中心化金融（DeFi）和中心化金融（CeFi），各自具备独特的特性和产品体系。
中心化金融（CeFi）借贷
CeFi借贷包含三种主要形式：
- 场外交易（OTC）借贷：由中心化机构提供的双边定制化借贷方案，通常面向合格投资者和机构客户，支持灵活协商利率、期限和贷款价值比（LTV）等条款。
- 主经纪商服务：集成交易平台提供保证金融资、交易执行和托管服务，用户可获得限定加密资产或ETF作为抵押品的融资支持。
- 链上私人信贷：资金通过链上 pooling 募集，再经由链下协议部署。区块链在此充当信贷需求的众筹和记账平台，债务通常通过抵押债务头寸（CDP）型稳定币或债务池份额代币化。
去中心化金融（DeFi）借贷
DeFi借贷依托区块链智能合约运行，具备以下特点：
- 24/7不间断运营：全天候提供服务，无时间限制。
- 资产多样性：支持多种资产作为抵押品和借贷对象。
- 完全透明：所有交易和合约条款可公开审计。
主要产品类型：
- 借贷应用：用户存入BTC、ETH等抵押资产后借入其他加密货币。
- 抵押债务头寸稳定币：由单一或一篮子加密货币超额抵押发行的美元稳定币。
- 去中心化交易所杠杆交易：部分DEX提供杠杆交易功能，类似CeFi主经纪商的保证金服务。
截至2024年第四季度，加密货币借贷市场总规模（含加密抵押CDP稳定币）达365亿美元，较2021年第四季度644亿美元的历史高点下降43%。当前CeFi借贷市场规模为112亿美元，较历史高点下跌68%，但较熊市低点增长73%。
市场演变与关键转折点
加密货币借贷市场在2020-2021年牛市末期进入动荡期，一系列重大事件重塑了行业格局：
- Terra稳定币UST脱锚及LUNA崩盘，导致约187亿美元市值蒸发
- 最大以太坊流动性质押代币stETH出现脱锚
- 灰度比特币信托GBTC长期溢价转为折价交易
这些事件导致抵押资产价值急剧缩水，流动性枯竭，最终引发多家主流借贷平台破产，包括Genesis、Celsius Network、BlockFi和Voyager。据统计，CeFi借贷市场规模从峰值348亿美元暴跌82%至64亿美元。
当前市场格局
CeFi借贷集中化趋势
市场经历洗牌后，头部效应愈发明显。2024年第四季度，前三大CeFi借贷机构Tether、Galaxy和Ledn合计贷款规模达99亿美元，占据CeFi市场88.6%的份额，相当于整个加密货币借贷市场（含CDP稳定币）的27%。
这一集中化现象部分源于各贷款机构的差异化定位：有的仅提供特定类型贷款（如仅BTC抵押或法币贷款），有的只服务特定客户类型（机构或零售），还有的受限于运营司法管辖区。
DeFi借贷强势增长
与CeFi市场相反，DeFi借贷自熊市低点呈现显著复苏。2022年第四季度，链上借贷应用未偿借款额仅为18亿美元，而到2024年第四季度，这一数字已增长至191亿美元，涨幅达959%，分布在20个借贷应用和12条区块链上。
值得注意的是，DeFi借贷规模较2020-2021年牛市期间的162亿美元前高还超出18%，显示出强劲的复苏势头。
风险管控与经验教训
2022-2023年的市场崩暴露了加密货币借贷领域的多重风险：
抵押品价值崩溃
数字资产价格全面下跌是触发信贷紧缩的主要因素。自2021年11月9日周期高点后的406天内，除BTC、USDC和USDT外，数字资产总市值缩水近1.3万亿美元（77%）。
特定抵押品类别面临特殊挑战：
- 流动性质押代币：stETH和GBTC等资产无法直接赎回底层资产，二级市场流动性不足以承接抛压，导致大幅折价交易
- 比特币矿机：ASIC矿机价值与BTC价格和挖矿难度紧密相关，新一代矿机上市进一步挤压旧机型价值，加之硬件本身流动性差，导致抵押品价值暴跌超90%
风险管理失当
许多知名借贷平台在风险管理方面存在严重缺陷：
- 资产负债管理不当：存在期限错配问题，短期借款支持长期贷款，流动性危机时无法满足赎回需求
- 信用风险管理薄弱：普遍存在无担保或抵押不足的贷款行为，如Celsius机构贷款组合中无抵押借款占比高达36.6%
- 内部风控缺失：缺乏明确的风险参数和贷款限额模板，风险管控高度依赖个别公司而非行业标准
市场新趋势与未来发展
随着市场复苏，加密货币借贷领域出现若干重要转变：
CeFi借贷传统机构入场
Cantor Fitzgerald等传统金融机构、主贷款机构和银行开始进入市场，通过 established 银行渠道提供资本接入，增加竞争并降低资金成本。这些机构带来深厚的金融资源和健全的市场基础设施，增强了流动性和服务可及性。
美国证券交易委员会（SEC）通过发布SAB-122撤销SAB-121要求，为银行提供加密托管和借贷服务扫清了监管障碍。此外，比特币ETP在美国的兴起为主经纪商提供了以ETP作为抵押品提供杠杆和借贷服务的新机会。
链上私人信贷发展
链上私人信贷的未来取决于代币化、可编程性、实用性和收益扩展。链下债务的代币化引入了传统债务工具缺乏的透明度和自动化特性，从而实现更好的风险管理和更高的贷款人风险容忍度。
私人信贷代币在链上经济中的效用预计将扩大，作为借贷应用的抵押品或用于铸造CDP稳定币可能是这些代币在链上的首个主要用例。
DeFi借贷机构化进程
DeFi借贷的未来在于机构用户群的扩展和中心化链下公司基于借贷应用技术栈构建服务。机构采用率增长源于以下因素：
- 金融公司对区块链和链上应用风险更加熟悉
- 利用链上渠道补充链下业务的好处
- 主要政府对数字资产的监管清晰化
- 链上流动性基础和相对借贷活动量相对于链下增长
中心化公司基于借贷应用技术栈构建服务也值得关注。随着这些公司发行资产（如私人信贷代币）并将更多业务转移到链上，它们可能会希望使用区块链基础设施来支持其代币效用和公司运营。
常见问题
什么是加密货币借贷？
加密货币借贷是指通过抵押数字资产获取贷款或出借资产获得收益的金融服务。它允许用户在不出售持有资产的情况下获得流动性，同时为贷方提供被动收入机会。
DeFi借贷和CeFi借贷主要区别是什么？
主要区别在于：DeFi借贷通过智能合约自动执行，全天候运营，完全透明且无需许可；CeFi借贷则通过中心化机构管理，提供更多定制化服务但缺乏链上透明度。
加密货币借贷主要风险有哪些？
包括抵押品价值波动风险、智能合约漏洞风险、 oracle 操纵风险、流动性风险以及交易对手风险。2022年市场崩盘表明，风险管理不当可能导致灾难性损失。
如何选择适合自己的借贷平台？
选择时应考虑平台声誉、安全记录、支持资产类型、利率水平、抵押率和透明度。机构用户可能偏好CeFi的定制化服务，而个人用户可能更看重DeFi的开放性和透明度。
链上借贷利率如何确定？
链上借贷利率由市场供需决定，基于利用率（已借资产与可用资产的比例）通过算法调整。利用率越高，利率通常越高，以此激励还款和额外存款。
加密货币借贷市场未来发展趋势是什么？
预计将出现更多机构参与、监管清晰度提高、风险管理改善以及传统金融与DeFi的进一步融合。👉探索实时借贷数据可帮助您及时了解市场动态。
加密货币借贷市场的演进标志着数字资产基础设施成熟的重要里程碑。随着风险管控框架改进、机构参与度提高和监管指南明确化，这一领域正进入新的增长阶段，有望成为传统金融与新兴数字资产生态之间的重要桥梁。