在全球金融数字化浪潮中，稳定币作为一种特殊的加密资产，正逐渐成为连接传统金融与加密世界的重要桥梁。它不仅具备法定货币的价值稳定性，还融合了区块链技术的去中心化与高效率特性，近年来在规模、应用与监管层面都呈现出显著进展。
稳定币的经营模式与核心争议
从加密资产金字塔看稳定币定位
广义的“加密资产金字塔”涵盖央行数字货币、稳定币、资产代币化（RWA）及比特币等类别。自上而下，链外价值支撑逐渐减弱，价格波动性递增。稳定币兼具区块链技术的去中心化、高效率、可编程等优势，以及法币的价值稳定特征。目前稳定币市值约占加密资产总市值的7.5%，已成为加密市场与传统金融体系的关键纽带。
稳定币还为参与各方带来“帕累托改进”：发行方获得投资收益，持有者提升支付效率并降低成本，高通胀国家用户可实现货币保值，加密投资者则获得变现通道。稳定币主要分为法币支持型、加密资产抵押型、大宗商品抵押型及算法型，其中法币稳定币占据主导地位。
业务模式并非完全去中心化
尽管稳定币在去中心化公链上发行且交易可去中心化，但其发行与托管环节仍为中心化运作。以USDT为例，业务模式包括五个步骤：
- 用户存入法币至发行方账户；
- 发行方按1:1比例创建稳定币，同时托管并投资储备资金；
- 用户使用稳定币进行交易；
- 用户存入稳定币赎回法币；
- 发行方销毁稳定币并支付法币。
在此过程中，发行与托管均为中心化，交易部分去中心化，而储备资金的投资收益构成发行方主要收入来源。例如，2024年USDC发行方Circle的收益中99%来自储备资金投资。
厘清五大争议需回归业务本质
当前市场对稳定币存在五大争论：
- 是否仅为货币形态变化？
- 是否只是数字支付工具？
- 是否类似货币市场共同基金？
- 发行方是否分享铸币税？
- 是否导致“货币非国有化”？
事实上，稳定币是加密资产、第三方支付与货币市场共同基金的综合体：技术底层采用区块链，支付功能类似第三方支付，价值稳定属性趋近货币市场基金。因此，稳定币并非创造新货币，不涉及铸币税分享；虽是支付工具但具去中心化特征；收益归发行方而非持有者。
稳定币的使用场景与发展趋势
规模化：市值进入高速增长阶段
截至2025年6月20日，全球稳定币市值达2615亿美元，其中美元稳定币占2533亿美元，年活跃钱包超6.16亿个。花旗研究报告预测，若监管政策持续明确支持，2030年稳定币市值在基准情形下可达1.6万亿美元，乐观情形下或达3.7万亿美元。
大众化：支付场景向实体交易拓展
稳定币最初用于加密资产投资结算，现已快速向实体经济支付场景渗透。2025年5月数据显示，近12个月稳定币单笔支付金额平均为4560美元，近3个月降至4260美元，近一个月进一步降至3380美元，表明其应用正从大额投资结算向小额跨境贸易及日常支付扩展。
VISA 2024年9月调研显示，稳定币在巴西、印度等国被用于货币替代、商品支付、跨境结算及薪酬收发。支付公司交易量占比预计一年内从16%增至50%。零售巨头如沃尔玛和亚马逊也已宣布研究发行自有稳定币。
合规化：政策与市场双轮驱动
全球合规要求持续加强。欧洲、新加坡、阿联酋、中国香港等地已制定稳定币监管法规；2025年以来，美国稳定币立法推动英国、韩国等20余国推进相关立法。市场也更偏好高合规性稳定币：USDC份额从2025年初的20%升至25%，而USDT从70%降至64%。
融合化：与传统金融体系加速整合
- 发行方拓展支付场景：USDT用于阿联酋房地产及石油支付，新加坡美罗百货等探索稳定币支付；
- 支付机构主动布局：Paypal、Stripe已推出稳定币支付，Visa、万事达与加密交易所合作支持日常消费；
- 银行尝试发行稳定币：摩根大通将摩根币升级为区块链支付平台Kinexys，美国银行、花旗等商讨联合发行。
Fireblocks报告显示，90%的支付及金融机构已应用或计划部署稳定币，仅10%持观望态度。
代币化：带动现实资产代币化（RWA）增长
截至2025年6月，RWA市场规模超240亿美元，投资者21万人，发行方190余家，近12个月规模增长260%。《世界经济论坛》指出，资产代币化因降本增效、减少结算风险受金融机构青睐。例如，贝莱德通过Securitize平台将美国国债代币化，链上规模截至2025年3月已破10亿美元。
稳定币对全球货币体系的影响
美元稳定币强化美元国际地位
美元稳定币占全球稳定币市场95%以上，其中USDT和USDC占总市值90%。其储备资金大部分投向美国国债：USDT储备中美国国债占比约80%，USDC超92%。花旗预测，2030年稳定币发行方持有的美国国债规模可能超过任何单一国家。
美元稳定币形成“新的美元循环”：美元购买稳定币→稳定币用于加密资产、跨境及金融结算→储备资金投资美国国债回流美国。这一循环有望扭转美元传统循环下的走弱趋势，提升其国际地位。美国《Genius法案》要求稳定币储备投向美元资产，限制境外发行方，体现了主导全球稳定币市场的战略意图。
离岸人民币稳定币助推人民币国际化
人民币国际化需新抓手：2024年12月人民币在国际支付中占比3.75%，与中国贸易规模（进口10.4%，出口14.6%）不匹配，与美元49%的占比差距显著。人民币稳定币可缓解国际化单边性，与央行数字货币共存发展。例如香港Aurum项目探索了CBDC与稳定币混合运行模式。
发展离岸人民币稳定币宜采用渐进模式：
- 时间上：优先在香港推出，利用其制度与市场基础；
- 路径上：从香港扩展至国内自贸区；
- 币种上：限制使用人民币稳定币，避免美元稳定币冲击货币主权；
- 场景上：先跨境贸易与金融投资，再逐步扩大；
- 用户上：早期限定“适格投资者”，按资产规模与风险偏好筛选。
全球稳定币政策演变与监管框架
治理挑战与风险日趋清晰
宏观层面：
- 主权货币替代影响可控，可通过限制外币稳定币使用缓解；
- 货币政策冲击有限，参考第三方支付及欧洲美元案例；
- 反洗钱与非法金融监管需制度与技术双管齐下。
微观层面：
- 财务风险：信用、市场及流动性风险，关联储备资金投资；
- 技术风险：网络稳健性、数据丢失等；
- 客户风险：欺诈防范、用户索偿等。需关注区块链全球化与去中心化的叠加影响。
美国引领政策转向支持创新
特朗普政府设立数字资产市场工作组，推动“支持创新发展”政策，包括支持稳定币与加密资产、打造比特币储备、禁止央行数字货币、鼓励区块链创新。FDIC、OCC和Fed放宽银行参与加密业务限制，SEC转向“理性”监管方式，旨在使美国成为全球加密活动最安全之地。
美国政策带动多国平衡技术创新与金融稳定：2020年以来，47个国家放宽加密监管，仅4国收紧或禁止。
全球监管“五支柱框架”成型
- 职能定位与使用范围：主要支持法币抵押型稳定币，限制算法稳定币；开放经济体允许多币种发行，大型经济体限制外币使用；欧盟对交易量及规模设限。
- 发行人准入与持牌要求：实施准入许可，支持银行作为发行方；禁止向持有者支付利息或开展贷款。
- 经营监管：遵循“相同活动、相同风险、相同监管”原则，参考支付机构与银行框架，要求本地设立实体及管理人员。
- 储备资金管理与披露：要求审计并定期披露储备规模与投向；储备资产需与稳定币币种匹配，限制投资高流动性资产；明确赎回机制及破产偿付顺序。
- 反洗钱与非法金融监管：移植FATF建议，实施“旅行规则”，要求交易传递身份信息以追踪非法活动。
未来监管三大前瞻问题
- 去中心化业务与现有监管框架的长期适配性；
- 是否采用区块链技术实施“嵌入式监管”；
- 如何解决“业务全球化、治理国家化”矛盾。
常见问题
Q1: 稳定币与比特币有何区别？
稳定币以法币或资产为支撑，价值相对稳定，主要用于支付与结算；比特币无抵押资产，价格波动大，更倾向于投资与储值。
Q2: 稳定币如何保证价值稳定？
通过储备资产（如法币、国债）1:1抵押，定期审计与披露，确保随时兑付，维持价格锚定。
Q3: 各国对稳定币监管有何共同点？
普遍要求发行人持牌、储备资金透明、反洗钱合规，并限制算法稳定币及利息支付。
Q4: 人民币稳定币为何选择离岸先行？
离岸市场政策灵活性高，风险可控，可逐步积累经验再推广至境内，避免冲击货币主权。
Q5: 稳定币会取代传统支付方式吗？
短期不会，但作为补充支付工具，其在跨境与小额支付领域优势显著，与传统系统融合发展趋势明显。
Q6: 个人如何参与稳定币投资？
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稳定币作为金融科技创新的代表，正重塑支付、结算与资产流通方式。其发展离不开监管规范与市场实践的动态平衡，未来将在全球货币体系中扮演愈发重要的角色。