国际清算银行（BIS）最新研究报告指出，尽管加密货币在新兴市场的采用率持续攀升，但其未能有效降低金融风险。报告强调，相较于彻底禁止，建立有效的监管框架才是应对潜在金融稳定风险的更优解。
加密资产市场演变与现状
数字金融生态正在经历快速变革。技术创新催生了金融服务的新模式，其中加密资产市场规模与范围的扩张尤为显著。2021年间，发达国家与新兴经济体的公众兴趣与加密资产市值均呈现爆发式增长。
支持者普遍认为加密资产具备以下优势：
- 降低交易成本
- 提升支付效率
- 实现去中介化运作
- 提供匿名交易可能性
- 创造高投资回报潜力
2021年11月，全球加密资产总市值一度触及3万亿美元峰值。然而随着第三大稳定币TerraUSD的崩潰，市场泡沫迅速破裂，资产价值缩水近三分之二。2022年11月，主要交易平台FTX的破产进一步加剧市场压力，促使行业进入“加密寒冬”。
新兴市场加密资产采用特征
新兴市场经济体的加密资产采用率呈现稳步上升趋势。部分用户将其作为投资与储蓄工具的替代方案，另一些用户则视其为应对本国货币波动性的避风港。
金融监管机构正密切关注：
- 加密市场与传统金融体系的关联性
- 潜在风险传导路径
- 系统性金融稳定威胁评估
为此，BIS专门成立工作小组，重点研究新兴市场加密资产的金融稳定风险，并制定相应政策指导方针。
六大核心风险维度
市场风险
加密资产价格的高波动性可能导致投资者遭受直接或间接损失，进而影响整体金融市场稳定。
流动性风险
交易透明度不足与交易量集中于少数大型交易所等因素，可能引发流动性危机。
信用风险
去中心化市场普遍存在问责机制缺失、治理结构不健全与过度杠杆化问题，显著提升信用违约概率。
操作风险
依赖网络与智能合约的运行模式使加密资产易受网络攻击与技术故障影响。
货币替代风险
加密资产的广泛采用可能导致银行体系存款外流，引发金融中介功能弱化。
资金流动风险
跨境支付场景中的大规模资金转移可能对国家资本账户管理造成挑战。
风险传导机制与催化因素
加密市场漏洞通过以下渠道转化为金融稳定风险：
- 直接所有权暴露
- 抵押品价值波动
- 市场信心效应传导
- 财富效应扩散
- 与市场参与者的间接关联
经济金融环境、技术渗透程度与监管立场三大因素共同构成风险催化剂，直接影响各国金融体系的脆弱性。
新兴市场监管三大原则
监管机构面临的政策选择谱系涵盖从完全禁止到适度监管的多重方案。过度禁止可能导致活动转入地下，反而增加监管难度。报告提出三项核心建议：
明确监管职责划分
监管与监督机构需协同定义各自角色与责任边界。重点评估现有法律与加密资产框架的兼容性，包括：
- 反洗钱与反恐融资要求
- 网络安全风险管理
- 数字身份验证规范
- 数据保护政策制定
中央银行及金融当局应获得明确授权，以监管加密资产活动、流程与商业模式。
实施差异化监管策略
针对加密资产相关实体、商业模式与服务制定标准化监管要求，遵循“相同风险、相同活动、相同监管”基准原则。
构建数据基础设施
加密市场去中心化特性导致数据收集困难：
- 链上交易虽公开可查，但交易对手识别仍具挑战
- 数据缺口限制当局对市场结构与功能的认知
- 缺乏可靠数据支撑将阻碍金融稳定风险评估
技术创新与监管平衡
BIS强调，负责任的创新与技术应用能够降低支付系统摩擦，提升服务效率。虽然当前加密活动尚未实现其宣称的目标，但底层技术仍具建设性应用潜力。未来关键挑战在于创建引导创新走向社会效益最大化的监管框架。
常见问题
加密资产为何在新兴市场更受欢迎？
新兴市场投资者常将加密资产作为对冲本币波动性的工具，同时寻求传统金融系统之外的投资渠道。部分国家资本管制严格，加密资产提供了跨境资金流动的替代路径。
监管禁令是否有效遏制风险？
完全禁止可能迫使活动转入地下，反而增加监管难度。更有效的策略是建立风险适配的监管框架，既控制系统性风险，又保留技术创新空间。
普通投资者如何规避加密市场风险？
应优先选择合规交易平台，分散投资组合，避免过度杠杆操作。同时需持续关注监管政策变化，及时调整投资策略。
区块链技术有哪些建设性应用场景？
分布式账本技术可提升跨境支付效率，实现供应链金融透明化，创建不可篡改的身份认证系统，这些应用均脱离投机属性而创造实际价值。
监管如何平衡创新与稳定？
采用监管沙盒机制允许可控环境内的创新试验，实施基于活动的精准监管，建立动态风险评估体系，确保在维护金融稳定的同时不扼杀技术进化。
投资提示：加密资产价格波动剧烈，存在较高投资风险。投资者应根据自身风险承受能力谨慎决策，避免过度投入资金。