在金融交易领域，套利是一种通过利用不同市场间资产价格差异来获取收益的策略。由于其逻辑简单且风险相对较低，它成为最古老且广受欢迎的交易方法之一。现贷套利（Cash and Carry Arbitrage）正是其中一种经典策略，它通过同时操作现货市场与衍生品市场来实现收益。
现贷套利的核心概念
现贷套利是指交易者利用同一资产在现货市场与其衍生品（如期货合约）之间的价格差异进行获利的策略。具体而言，当资产的期货价格高于现货价格时，交易者在现货市场买入资产（做多），并在期货市场卖出同一资产的期货合约（做空）。术语中的“持有”（Carry）意味着交易者需将现货头寸持有至期货合约到期日进行交割。两者之间的价差被称为“基差”（Basis）。
现贷套利的运作机制
期货合约与套利机会
现贷套利的实施依赖于对期货市场的深入理解。期货合约以某项资产为基础标的，尽管在到期日时期货价格与现货价格会趋于一致，但在合约存续期间，两者常因市场因素出现偏离。当期货价格高于现货价格时，便产生了现贷套利的机会：做多现货、做空期货。
反之，若交易者买入期货并卖出现货，则称为反向现贷套利（Reverse Cash and Carry Arbitrage）。价格差异的产生可能源于交易所的监管限制、供需失衡或市场情绪等因素。一般而言，期货合约距离到期日越远，套利机会往往越多。
持有成本的影响
在现贷套利中，持有成本（Cost of Carry, CoC）是一个关键概念。它指交易者为持有现货头寸直至期货到期所承担的费用，通常以百分比形式表示。这些成本可能包括资金利息、仓储费或保险等。只有当期货价格高于现货价格与持有成本之和时，现贷套利才具有盈利空间。
市场状态：Contango 与 Backwardation
- Contango（正向市场）：指期货价格高于现货价格的市场状态。此时现贷套利策略可行。在商品市场中常用“Contango”一词，而在金融衍生品市场则多称为“溢价”（Premium）。
- Backwardation（反向市场）：指期货价格低于现货价格的状态，此时适合采用反向现贷套利策略。在股票衍生品市场中，此状态也被称为“折价”（Discount）。
- 市场情绪的信号：溢价扩大通常预示牛市情绪，而折价加深可能反映市场看跌。
现贷套利实例说明
假设某资产现货价格为102元，持有成本为3元，其一个月后到期的期货合约价格为109元。交易者执行以下操作：
- 在现货市场以102元买入资产；
- 在期货市场以109元卖出同一资产的期货合约；
- 持有现货直至期货到期，交付资产并完成期货合约结算。
总成本为现货价格加上持有成本（102 + 3 = 105元），而期货卖出锁定的收益为109元。因此，交易者获利4元。这一过程充分利用了两个市场间的价格差异，实现了无风险收益。
常见问题
现贷套利是否真正无风险？
理论上，现贷套利被视为无风险套利，因为收益在开仓时即通过价格差锁定。但实际操作中仍存在执行风险，如交易滑点、利率变化或交割违约等，需通过严格风险控制管理。
哪些市场适合应用现贷套利？
现贷套利常见于流动性高、标准化程度强的市场，如股票指数期货、大宗商品（黄金、原油）及外汇衍生品市场。这些市场定价效率高，价差机会虽短暂但较频繁。
持有成本如何计算？
持有成本包括资金占用利息、仓储费（适用于实物商品）、保险及交易费用等。金融资产通常以利率为主，商品则需叠加物理存储成本。精确计算是确保盈利的关键。
现贷套利与反向套利有何区别？
现贷套利适用于期货溢价市场（Contango），通过“多现货、空期货”获利；反向套利适用于期货折价市场（Backwardation），操作相反（“多期货、空现货”）。两者均利用价格回归特性。
套利机会通常持续多久？
高效市场中的套利窗口往往短暂，可能仅存在几秒至几分钟。机构投资者通常借助自动化交易系统捕捉机会，个人投资者需密切关注市场动态并快速响应。
现贷套利需要多少资金？
资金需求取决于标的资产价格、合约规模及保证金要求。期货交易采用杠杆，可能降低现金占用，但需注意保证金追缴风险。建议根据个人资金规模合理配置头寸。
结语
现贷套利是一种基于市场价差的经典策略，通过同步操作现货与期货市场实现收益。其成功依赖于对期货定价机制、持有成本及市场状态的准确把握。投资者在实践中需结合实时数据分析与风险管理，才能有效捕捉套利机会并提升交易效益。