近期随着加密市场相关股票的良好表现，许多投资者提出了几个值得深思的问题：稳定币法案若通过，市场增量将出现在哪里？为何某些项目蹭上以太坊热点就会暴涨？RWA（真实世界资产）的机会与以太坊有何关联？为何无论短期价格波动，长期依然坚定看好ETH？针对这些问题，我们将从底层逻辑和长期视角进行系统梳理与总结。
ETH的上涨并非由单一机构推动，而是主流机构在变革布局时的共同选择。趋势变化的临界点即将到来。
一、数据揭示的趋势
稳定币发展速度超越市场预期，总市值已达2583亿美元的历史新高。美国《支付稳定币法案》已进入众议院阶段，前总统特朗普要求8月国会休会前完成立法。香港《稳定币条例》将于8月1日生效。美国财政部长预测，若法案通过，稳定币市值将在未来几年增长至2万亿美元以上，相当于当前的10倍以上。
资产代币化是除稳定币外增长最快的领域之一。RWA（真实世界资产代币化）从2023年的52亿美元增长至目前的243亿美元，增幅达460%。
传统金融总市值超400万亿美元，加密市场总市值为3.3万亿美元，稳定币总市值0.25万亿美元，RWA总市值0.024万亿美元。根据渣打银行等行业机构预测，到2030–2034年，全球10%-30%的资产可能被代币化，规模达40–120万亿美元，RWA总市值有望扩大至目前的1000倍以上。
传统金融机构在稳定币与加密货币ETF之外，还在布局哪些业务？
- 贝莱德BUIDL基金：基于区块链的代币化美元挂钩基金，底层资产主要为美国国债。目前资产管理规模（AUM）达28.6亿美元，占RWA市场的11.7%，其中95%的资金部署在以太坊上。
- Securitize：由贝莱德等机构投资的资产代币化公司。除发行BUIDL外，还与多家传统金融机构合作发行代币化产品，包括私募股权基金、投资产品等。通过Securitize发行的代币化产品市值达37亿美元（占RWA市场15%），80%部署在以太坊上。
- 富兰克林·邓普顿BENJI基金：代币化基金，将传统资产转化为数字代币，支持智能合约功能。目前AUM为7.43亿美元（占RWA市场3%），59%的资金部署在Stellar上，10%部署在以太坊上。
更多传统金融机构正在推进资产上链和代币化业务，当前的机构采用浪潮标志着多年基础设施建设终于进入规模化部署阶段。
二、重新审视RWA
RWA（Real-World Assets）指通过区块链技术或代币化手段，将现实世界中的有形或无形资产（如房地产、艺术品、债券、股票等）数字化并映射为区块链上的数字代币或资产。广义上，RWA涵盖区块链原生资产之外的任何资产的链上化与代币化，使底层资产的权利归属、流转与结算全部通过区块链完成。
代币化具有以下结构性优势：
- 可编程性：通过智能合约将资产规则、条件和执行逻辑编码为自动化代码，嵌入分红、赎回、质押等功能，消除人工干预，实现动态管理。
- 结算革命：区块链点对点即时结算取代传统T+2清算周期，降低交易对手风险和资本要求。
- 流动性革命：将低流动性资产分割为标准化小额代币，结合DeFi系统和7*24交易环境，显著提升资产流动性。
- 全球可及性：依托区块链分布式特性，允许全球投资者通过互联网访问代币化资产，打破地理障碍，降低分销成本。
价值清算的速度越快，资金重新投入的频率就越高，从而让整体经济规模进一步扩大。商业模式将不再依赖于对流动过程的收费，而是通过动量效应创造新的收益来源。
哪些标的正在代币化？
- 私人信贷：目前规模最大的RWA代币化领域，总规模达143亿美元，占RWA总规模的58.8%。
- 国债：代币化国债市场规模达74亿美元，占RWA总规模的30%，是传统机构代币化的起点。
- 代币化股票：加密交易所通过代币化实现5*24小时交易，打破美股市场的地理边界。多家平台正在积极推动原生于区块链的股票交易服务。
- 商品代币化：以黄金为主，几乎占代币化商品的100%。
- 私募股权：代币化技术可解决传统私募股权流动性极差的结构性问题，是代币化的终极目标之一。
三、稳定币、RWA与DeFi的融合
稳定币是传统金融融入链上的最重要底层基础，使货币变得可编程、去中心化，成为所有链上金融资产流转和结算的基础。美国在稳定币立法上的动机包括让支付和金融系统现代化，以及巩固美元地位。
RWA本轮的快速发展得益于机构在合规框架下探索新的融合方式，并推动数字资产市场结构法案立法。稳定币和市场结构法案立法完成后，大量资产将被快速推动上链，交易、收益、结算等环节在原生区块链上运行，以稳定币作为基础的货币单元和价值载体。
大量资产上链后，DeFi将开始发挥作用，将新上链资产与成熟的DeFi协议融合，实现效率化、自动化和合规化，推动衍生产品的创造和高流动性的收益产生与分发。本周期可能是继DeFi Summer以来，整个DeFi生态新一轮的蓬勃发展机会。
RWA和DeFi融合的案例
- Securitize通过sTokens连接DeFi系统：其发行的原生代币化证券通过sVault铸造出与DeFi兼容的sTokens，接入现有DeFi生态。
- Ethena的USDtb融合BUIDL：USDtb的90%储备持有于贝莱德的BUIDL基金中，为中心化交易所的保证金交易提供低风险抵押品，并在不利融资环境下提供合规的国库敞口。
传统金融机构从稳定币出发，以代币化国债产品为基础，开始探索链上衍生金融产品开发和DeFi的合规化融合。👉探索更多链上金融策略
四、ETH是机构的主流选择
从数据来看，ETH依然是机构进行资产代币化的主要公链。ETH上代币化市值75亿美元，占总规模的58.41%；ZKsync Era上代币化市值22.45亿美元，占17.47%；其他公链中排名第一的Aptos代币化市值为5.4亿美元，占约4.23%。
机构首选ETH进行资产链上化的三大原因：
- 最高的安全性：累积十年的安全记录，未出现过宕机等严重问题。从PoW向PoS升级时展现的技术稳定性和组织整合能力，符合机构审慎原则。
- 最成熟的DeFi生态和流动性：最具创新的产品机制大多存在于以太坊，机构上链后能快速接入成熟DeFi系统，享受最好流动性。
- 极高的去中心化和全球性业务触达：稳定币通过链上实现去中心化的全球触达，打破国家货币壁垒。ETH凭借最佳流动性和影响力，成为全球业务触达首选公链，同时因其去中心化特点，成为大型机构和全球投资者的利益平衡中心。
ETH的全新定位
ETH不应被评估为一只科技股，而是一种全新类别的资产：数字石油——为互联网的新金融系统提供动力、担保和储备的资产。
传统金融体系正处于从模拟基础设施向数字原生架构结构性转型的开端。以太坊有望成为基础软件层，全球新的金融系统将在此之上构建。ETH将成为一个综合性全球平台的基础资产，涵盖金融、代币化、身份、计算、人工智能等领域。
ETH不仅仅是一种加密货币，它是一种多功能资产，其作用包括：计算燃料；附带收益的价值储存资产；原始结算抵押品；通缩资产；代币化经济增长的体现；储备交易对；战略储备资产。
因此，ETH无法通过传统折现现金流法进行准确估值，必须从战略价值储存和效用驱动稀缺性的角度看待。随着全球经济向代币化基础设施转型，ETH将变得不可或缺。
为什么ETH会落后于BTC？
答案很简单：比特币的叙事已被机构接受，而以太坊的叙事还没有。相比之下，以太坊的价值主张更难界定——并非因为它较弱，而是因为它更广泛。比特币是一种单一用途的价值储存资产，而以太坊则是支撑整个代币化经济的可编程基础。
加速ETH重新定价的进程正在发生：
- 需求激增：机构层面已开始大规模快速采用和部署以太坊上的代币化资产和金融基础设施。
- 原生加密收益需求加速：机构大规模以ETH为基础进行建设的趋势下，以太坊的ETF质押只是时间问题。
- 战略性囤积ETH：以太坊生态系统内正在掀起将ETH作为货币溢价价值储存资产进行囤积的竞争。
- ETH作为机构资金资产：ETH的独特特性——原始抵押品、中立性、收益和全球效用——使其成为机构和全球范围内首选的资金储备资产。
简单总结，ETH并不是机构进入区块链长期的唯一选择，但是当下大规模资产上链的最优解。结合数据、实例、底层逻辑和近期行业动态来看，ETH被重新重视的趋势山雨欲来。
常见问题
Q1: 什么是RWA？
A: RWA（Real-World Assets）指通过区块链技术将现实世界中的资产数字化并映射为区块链上的数字代币。它包括房地产、艺术品、债券、股票等有形或无形资产的链上化与代币化。
Q2: 为什么机构选择以太坊作为代币化的主要平台？
A: 机构选择以太坊主要因为其最高的安全性、最成熟的DeFi生态和流动性，以及极高的去中心化和全球性业务触达能力，符合机构审慎原则和全球业务需求。
Q3: 稳定币法案通过后会对市场产生什么影响？
A: 稳定币法案通过后将大幅提升稳定币市值，推动大量资产上链进程，加速传统金融与区块链的融合，为DeFi生态带来新一轮发展机会。
Q4: 代币化如何提升资产流动性？
A: 代币化通过将低流动性资产分割为标准化小额代币，在二级市场交易并结合DeFi系统，显著提升资产流动性。区块链的7*24交易环境进一步放大这一效应。
Q5: ETH与BTC的主要区别是什么？
A: BTC是单一用途的价值储存资产，而ETH是支撑整个代币化经济的可编程基础。ETH的价值主张更广泛，包括计算燃料、价值储存、结算抵押品等多功能用途。
Q6: 为什么说ETH被重新重视的趋势山雨欲来？
A: 机构已开始大规模采用和部署以太坊上的代币化资产和金融基础设施，战略性囤积ETH的行为增加，以及ETH作为机构资金资产的独特特性，共同推动ETH价值重新发现的过程。