加密货币（又称“加密资产”）是一种基于分布式账本技术的数字资产，它不依赖银行等中央中介机构即可完成交易清算与结算。所有交易记录在公开的分布式账本（即区块链）上，交易信息公开可见，用户则以化名形式参与，从而在保护隐私的同时实现透明度。加密货币最初被设计为支付工具，但目前主要作为一种金融投资工具使用。本文将系统介绍加密货币的市场结构、监管框架与政策议题。
加密货币概述
曾经相对小众的加密货币，如今已成为全球性的金融现象。其市场持续快速增长，但也伴随着显著的价格波动。在2021年至2022年间，加密货币总市值从历史高点的约3万亿美元下跌三分之二，降至8000亿美元。而截至2025年4月，市场总价值已重新攀升至2.8万亿美元。
加密货币试图用“去信任化”的系统取代传统金融中的信任机制。它不依赖政府特许、金融监管或存款保险等传统保障，而是通过密码学技术和经济激励（如挖矿与区块奖励）协调系统参与者。近年来，大型金融机构——恰恰是加密货币开发者最初试图规避的中介——反而在生态中扮演越来越重要的角色。用户最初只能通过技术门槛较高的区块链直接交互，而现在可通过更友好的托管钱包和交易所管理资产，整个生态系统包括托管服务、交易平台、支付系统和去中心化金融（DeFi）应用等也已日趋成熟。
加密货币的交易方式
用户可以通过“链上”和“链外”两种方式交易加密货币：
- 链上交易：在区块链网络上直接处理，用户使用自托管钱包存储密钥，完成资产的发送与接收。区块链使用非对称加密技术保护数据与所有权。
- 链外交易：不直接发生在区块链上，通常通过交易所等平台进行。这类平台提供托管钱包，支持法币与加密货币之间的兑换，也提供交易、做市和其他金融服务。
主流加密货币类型
截至2025年1月，比特币和以太币是两种最主流的加密货币，占整个加密货币总市值的65%以上。
- 比特币：是第一个被广泛接受的加密货币，采用工作量证明（PoW）机制，依靠矿工通过算力竞争维护网络安全并获得奖励。
- 以太币：运行于以太坊区块链，使用权益证明（PoS）机制，验证者需抵押至少32个以太币才能参与新区块验证。以太坊还支持“智能合约”，可自动执行预定义条件，因此成为去中心化金融（DeFi）项目的主要平台。
稳定币：价值相对稳定的加密资产
与比特币和以太币不同，稳定币试图将其价值锚定于法定货币或其他资产，例如泰达币（USDT）和USDC均与美元1:1挂钩。截至2025年4月，稳定币市场的总规模已超过2370亿美元。尽管设计目的是用于支付，但目前稳定币主要被用于加密货币交易。值得注意的是，某些稳定币也曾发生过脱锚事件。
中央银行数字货币（CBDC）
CBDC 旨在以国家信用为支撑发行数字货币，在保留加密货币部分优点的同时提高效率并降低风险。CBDC 是法定货币的数字形式，本身即代表国家货币单位（如数字美元），不同于仅锚定法币价值的稳定币。尽管美国已立法禁止发行CBDC，但许多国家正在推进相关试点与研究。
加密货币的监管现状
目前美国尚未建立全面的联邦加密货币监管框架，现有监管主要依靠既有法律和机构解释，监管适用性常因具体资产类型、使用场景和业务模式而异。
证券交易委员会（SEC）监管框架
SEC曾认为大多数加密货币属于“证券”，因此相关发行与交易应接受证券法监管。2025年1月，SEC成立加密专项工作组，意在明确注册要求并建立“合理的监管路径”，回应了行业对其“通过执法监管”的批评。此后，SEC撤销了对Coinbase的民事诉讼，并结束了对Ripple公司的上诉。
商品期货交易委员会（CFTC）监管框架
CFTC依据《商品交易法》将比特币等加密货币认定为“商品”。因此，提供加密期货和期权交易的实体必须向CFTC注册。不过CFTC在现货市场中的权限仅限于查处欺诈和市场操纵行为。2025年以来，CFTC已举办公开圆桌讨论，并收回了两项关于数字资产政策的建议通告。
银行体系的加密业务监管
银行参与加密业务主要有三种形式：
- 向加密公司提供存贷款等传统服务；
- 提供加密货币托管、支付技术和代币化等服务；
- 加密公司尝试收购银行或申请银行牌照。
银行从事加密业务需满足两大监管要求：业务必须合法，且必须以安全稳健的方式运作。近期新的监管领导已撤回此前限制银行参与加密业务的指导文件。
货币服务业务（MSB）框架
加密货币交易所通常需注册为MSB。这一监管框架以州级许可制度为主，适用于包括交易所和加密ATM机在内的非银行机构。在联邦层面，加密公司需向金融犯罪执法网络（FinCEN）注册，遵守《银行保密法》，实施反洗钱（AML）和了解你的客户（KYC）计划。
当前政策争议焦点
国会对于应扶持、忽视还是限制加密行业仍存分歧，核心是在鼓励创新的同时控制潜在风险。目前的政策讨论集中在以下几个方面：
- 监管前景：缺乏全面的监管框架导致政府更迭可能引发政策剧变。争论焦点包括是否需为加密资产设立专属监管制度，现有监管权限是否足够，以及应由哪个机构主导监管。
- 隐私与非法活动的平衡：加密技术的匿名性既保护用户隐私，也可能被用于非法活动。如何在保护隐私的同时落实反洗钱与KYC要求，成为政策制定的关键点。
- 消费者与投资者保护：行业中屡屡发生诈骗与欺诈事件（例如2022年FTX崩溃），暴露出投资者保护机制的不足。
2025年2月，国会多个委员会成员组成数字资产政策双边工作组，推动稳定币立法（S.919与H.R.2392）讨论，未来可能推出更全面的市场结构法案。
常见问题
Q1：什么是加密货币？
加密货币是一种基于区块链技术的数字资产，支持点对点交易，无需传统银行作为中介，兼具公开透明与用户伪匿名特性。
Q2：比特币和以太坊主要区别是什么？
比特币是第一个加密货币，侧重于价值存储，采用PoW机制；以太坊则支持智能合约和去中心化应用，采用能源效率更高的PoS共识机制。
Q3：稳定币是否真的稳定？
稳定币试图锚定法币价值，但仍存在脱锚风险。其稳定性取决于发行机制、储备资产透明度和市场信心。
Q4：加密货币是否合法？
合法性因国家而异。在美国，加密业务需符合证券、商品、银行或货币服务业务等相关监管规定，目前仍处于合规演化阶段。
Q5：如何安全地持有加密货币？
用户可选择自托管钱包（自己掌控私钥）或托管钱包（交由第三方管理）。前者安全性高但责任自负，后者更便利但需信任机构。
Q6：国会未来可能如何监管加密行业？
政策走向可能围绕市场结构立法、稳定币监管、消费者保护以及联邦监管机构之间的职责划分展开讨论。