自动做市商（AMM）：重新定义去中心化交易的核心机制

自动做市商（Automated Market Maker，简称AMM）是去中心化交易所（DEX）中的核心协议，它通过数学算法实现资产的自动化交易，摒弃了传统订单簿模式和人工做市商。这一机制凭借其开放性、透明性和可访问性，已成为去中心化金融（DeFi）生态的基石。

什么是自动做市商（AMM）？

自动做市商（AMM）是一类基于算法定价的去中心化交易协议。与传统交易所依赖订单簿匹配买卖盘不同，AMM 通过预设的数学公式计算资产价格，从而实现无需中介的自动化交易。任何人都可参与提供流动性，并从中获取手续费收益或治理代币激励。

AMM 的运行完全建立在用户贡献的流动性之上。用户将资产存入流动性池，成为流动性提供者（Liquidity Provider），并根据其份额比例分享交易费用。这一机制不仅推动了交易的去中心化，也创造了更加开放和包容的金融参与方式。

AMM 是如何运作的？

AMM 的核心构件包括流动性池和定价算法。

流动性池

流动性池是由用户存入的两种或多种代币组成的资金池，被锁定在智能合约中。这些资金用于直接执行用户的兑换交易。流动性提供者按比例存入资产，例如在50/50比例的池中同时存入等值的两种代币。

定价算法

大多数AMM采用“恒定乘积做市商”模型，其公式为：𝑥 × 𝑦 = 𝑘。其中 x 和 y 代表池中两种资产的数量，k 为常数。交易会改变资产数量，从而引起价格变化，确保k值不变。该机制能根据市场供需实时调整价格，实现连续和自动的做市。

去中心化与无许可特性

AMM 允许任何人参与交易或提供流动性，无需注册或审批。所有交易通过智能合约执行，具备抗审查、透明和高安全性的特点。但也需注意相关风险，如无常损失和大额交易带来的价格滑点。

AMM 与订单簿模式的对比

AMM 在包容性和自动化方面表现突出，尤其适合新兴代币和DeFi场景；而订单簿模式在成熟资产和高频交易中仍具备效率优势。

AMM 的主要优势

• 去中心化与安全：无需中心机构托管资金，降低单点故障风险。
• 开放参与：任何人可提供流动性或交易，推动金融民主化。
• 持续流动性：即便对于非热门资产，也能提供24/7的交易支持。
• 流程简化：省去挂单、撤单等复杂操作，用户体验更友好。

AMM 的潜在风险

• 无常损失：当池内资产市场价格波动时，流动性提供者可能面临暂时或永久性资产价值损失。
• 价格滑点：在大额交易或低流动性池中，成交价可能与预期价格有较大偏差。
• 智能合约漏洞：代码缺陷可能导致资金损失，需选择经审计的平台。
• 资本效率问题：部分资金闲置在池中，利用率可能不如传统市场。

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常见自动做市商协议一览

目前市场上具有代表性的AMM协议包括：

• Uniswap：以太坊上最具影响力的AMM，支持多种ERC-20代币交易，使用恒定乘积算法。
• SushiSwap：在Uniswap基础上扩展了治理和收益分配功能，持有SUSHI代币可分享平台收入。
• Curve Finance：专注稳定币和锚定资产交易，显著降低滑点，深受大额交易者青睐。
• Balancer：支持自定义多代币池和资产权重，灵活适应不同流动性策略。
• PancakeSwap：基于BNB链，交易成本低速度快，提供 farming 和彩票等多种玩法。

常见问题（FAQ）

什么是无常损失？

无常损失是指流动性提供者因池内资产市场价格变化而面临的暂时账面损失。如果价格回归初始状态，该损失可恢复，否则可能成为永久损失。

AMM 是否一定要收取交易费用？

是的，通常每笔交易会收取0.05%–0.3%的费用，这些费用按比例分配给流动性提供者，以激励其参与做市。

哪种 AMM 适合稳定币交易？

Curve Finance 专门为稳定币设计，其算法优化减少了滑点，是稳定币互换的首选协议。

AMM 能否处理大额交易？

可以，但可能产生较高滑点。建议分拆交易或选择深度较大的流动性池，也可使用聚合器寻找最优路径。

提供流动性是否一定要存入两种代币？

在传统50/50池中是的，但如Balancer等协议支持自定义资产比例，甚至多代币池，提供更多灵活性。

AMM 在哪些区块链上运行？

最初以以太坊为主，如今已扩展至 BNB Chain、Polygon、Solana、Avalanche 等多条公链，以满足不同用户需求。

自动做市商（AMM）通过算法和流动性池重塑了交易体验，成为DeFi世界不可或缺的基础设施。尽管存在无常损失和滑点等风险，但其开放、透明的特性持续吸引大量用户参与，推动去中心化金融向前发展。

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