7月初，DeFi市场迎来反弹，总锁仓价值（TVL）达到1164.16亿美元，创下自4月以来的新高。24小时内4.95%的增长反映了加密资产价格的上涨，以及借贷协议、再质押服务和收益类原语中存款流的复苏。
尽管以太坊和Solana持续吸收大部分DeFi资金，专注于再质押的协议如EigenLayer和ether.fi已成为链上流动性的结构性支柱。
DeFi协议排名与市场格局
在DeFi排行榜中，AAVE以258.71亿美元的总锁仓量（覆盖18条链） reaffirmed其作为主导货币市场的地位。该平台月环比增长2.62%，反映了用户对成熟度、规模性和流动性深度的偏好，尤其是在ETH借贷成本上升期间。AAVE目前占据整个DeFi TVL的22%以上，领先于Lido和其他再质押替代方案。
借贷已成为DeFi中最稳定的类别之一，其中Morpho等协议表现突出，月增长率达25.35%。Morpho的影响力与其点对点混合借贷结构及抵押品上限的增加（特别是stETH）密切相关。其TVL快速上升至44.98亿美元，位居第12位，显著超过JustLend和Pendle等历史竞争对手。
与此同时，提供代币化固定收益策略的Pendle实现了48.22亿美元的TVL，月增长11.71%。在市场缺乏新借贷原语的情况下，对本金-收益代币分离的持续需求表明，即使存在期限风险，市场对收益确定性的追求依然强烈。
| 协议 | TVL（十亿美元） | 月变化率 | Mcap/TVL |
|---|---|---|---|
| AAVE | 25.871 | +2.62% | 0.16 |
| Lido | 23.614 | +0.80% | 0.03 |
| EigenLayer | 12.145 | +7.41% | 0.03 |
| Binance Staked ETH | 7.186 | +14.16% | – |
| ether.fi | 6.72 | +0.11% | 0.06 |
| Spark | 6.353 | +5.30% | 0.01 |
| Ethena | 5.464 | −5.74% | 0.32 |
| Maker | 5.368 | +1.90% | 0.33 |
| Uniswap | 5.021 | +1.56% | 0.92 |
| Babylon Protocol | 4.879 | +0.32% | 0.02 |
| Pendle | 4.822 | +11.71% | 0.12 |
| Morpho | 4.498 | +25.35% | – |
| JustLend | 3.722 | +9.88% | 0.09 |
| Veda | 3.58 | +35.86% | – |
| BlackRock BUIDL | 2.832 | −2.32% | 1.01 |
再质押与新兴趋势
以太坊原生再质押生态系统仍然是DeFi中少数吸引新资金的领域之一。EigenLayer以121.45亿美元的TVL，在过去一个月实现了7.41%的增长，尽管其部分积分计划已结束。这一增长表明其在主动验证服务（AVS）和共享安全机制中作为抵押基础的作用日益增强。
另一个再质押领域的重要参与者ether.fi保持了67.2亿美元的TVL，但上月0.11%的增长率表明在第二季度快速积累后进入平台期。EigenLayer和ether.fi共同控制超过188亿美元的资金，占整个DeFi资本的16%以上，与Lido的整个TVL和Tron的整个DeFi生态规模相当。
一个显著异常是Ethena，其TVL下降5.74%至54.64亿美元。这一下降可能反映了sUSDe的赎回以及数月爆炸性增长后对合成美元收益短期热情的降温。尽管Mcap/TVL目前为0.32，Ethena仍持有较高估值，但市场似乎将部分资金转向更可持续的收益场所。
BlackRock的BUIDL代币虽然月下降2.32%，但却是现实世界资产（RWA）在波动期间锚定资本作用的完美例证。该基金Mcap/TVL比率为1.01，完全由代币化国债支持，几乎没有出现偏差。BUIDL的28.32亿美元TVL使其成为DeFi第15大协议，也是目前最大的代币化RWA工具。
边际下降反映了近期国债价格的疲软，而非协议问题。随着曲线前端收益再次上升，问题在于风险加权代币化资产的需求是否能超过资本向更高收益链上工具的轮动。
市场动态与链上活动
上周，去中心化交易所（DEX）的现货和永续合约交易量分别达到136.53亿美元和130.84亿美元，呈现收敛趋势。这种平价现象很不寻常，因为永续市场通常远超现货市场，可能表明对冲活动或对底层资产的有机需求正在健康演变。
在以往市场狂热时期，永续交易量往往因杠杆驱动的投机而 disproportionately膨胀。当前比率表明资本部署更加 disciplined，可能反映了大型参与者的影响和更具风险意识的策略在DEX活动中占主导地位。
以太坊继续主导DeFi TVL，达到650.35亿美元，占总锁仓价值的55%以上。其1日（+6.42%）和7日（+6.21%）的变化显示了由资产增值和存款向L1国库迁移驱动的强劲持续资金流入。
Solana目前掌控87.68亿美元的DeFi TVL，7日增长5.67%。该链持续受益于机构和个人投资者的 renewed兴趣， likely受到加拿大现货SOL ETF批准和NFT活动增长的支持。凭借多个高性能DEX和收益农场，Solana将其份额增至7.5%，达到2024年第一季度以来的最高水平。
其他网络，如Base（日+5.40%）和Sui（日+9.77%），实现了强劲的日增长，表明新资金流入而非单纯价格效应。尽管这些流入资金规模仍然不大，但它们标志着方向性信号，表明Layer 2和替代L1开始重新获得关注，尤其是在以太坊费用居高不下的情况下。
稳定币与市场前景
稳定币继续充当DeFi的潜在燃料。2545.98亿美元的总市值是DeFi协议中锁仓价值的两倍多。这一2.19倍的比率预示着资本重新部署的可能性，特别是在利率保持吸引力且新的结构化产品出现的情况下。它还在突然波动时提供防止强制清算的保护，因为更多资金保持稳定币闲置状态而非投入主动收益策略。
7月第一周描绘了DeFi renewed力量的图景，特别是在借贷和再质押等基础领域。凭借稳定币盈余、成熟收益原语以及用户向顶级协议的明确轮动，DeFi似乎以比年内任何时候都更坚实的基础进入2025年下半年。
常见问题
什么是DeFi总锁仓价值（TVL）？
TVL是衡量所有锁定在DeFi协议中资产总值的指标，包括借贷、交易和质押等活动的资金。它是评估DeFi生态系统规模和健康度的重要指标。
为什么再质押协议如EigenLayer增长迅速？
再质押协议允许用户将已质押的资产再次用于保障其他网络服务，从而获得额外收益。这种共享安全模式和更高资本效率推动了其快速增长。
稳定币在DeFi中扮演什么角色？
稳定币作为价值存储和交易媒介，为DeFi生态系统提供流动性基础。其大规模市值表明有大量资金可用于快速部署到收益机会中。
当前DeFi市场的主要趋势是什么？
主要趋势包括借贷协议复苏、再质押兴起、现实世界资产（RWA）代币化以及资金向顶级协议集中。同时，Layer 2和替代链开始重新获得关注。
如何评估DeFi协议的投资价值？
除了TVL外，还应考虑协议增长率、Mcap/TVL比率、业务模型的可持续性、团队背景和社区活跃度等多方面因素。