在去中心化金融（DeFi）领域，资产交换是生态系统的基石，而承担主要交易量的协议往往成为整个生态的“入口”。Solana 生态的快速崛起正挑战着以太坊的主导地位，而 Jupiter 作为其核心协议，已成为不可忽视的关键力量。
Jupiter：Solana 生态的流量门户
与传统以太坊生态以 Uniswap 等去中心化交易所（DEX）为主导不同，Solana 生态的入口由 DEX 聚合器担当。DEX 聚合器通过整合多个流动性池，为用户提供最优交易价格，且所有操作在一次交易中完成。
Solana 生态选择聚合器模式的核心原因在于其低廉的交易费用。在以太坊等高费用网络中，多次路由交易的成本可能超过价格优化带来的收益；而 Solana 的低费用环境使得多路径交易成为经济可行的选择。
数据显示，Jupiter 处理了 Solana 生态 59.4% 的 DEX 交易量，剔除机器人交易后，这一比例升至 69.1%。在近期创下历史纪录的一周中，Jupiter 现货交易量达到 148 亿美元，产生手续费约 220 万美元，协议从中分得 2.5% 作为收入。
永续合约：Jupiter 的新增长引擎
永续合约（Perps）是一种无需到期日、无需实际持有标的资产的金融衍生品，允许交易者对资产价格进行杠杆投机。这一产品在 DeFi 用户中极具人气，部分平台甚至提供高达 100 倍 的杠杆。
去年底，Jupiter 推出了永续合约交易平台，目前仍处于测试阶段，仅支持 SOL、wBTC 和 ETH 三种资产。尽管如此，在不到两个月的时间内，该平台已促成 320 亿美元 的交易量，产生手续费 5000 万美元，其中仅最近一周就贡献了 800 万美元。协议从永续合约手续费中分成的比例高达 30%。
创新机制：LP 对交易者模型
Jupiter 永续合约平台采用创新的 LP 对交易者模型，而非传统的订单簿模式。该模型核心是 Jupiter LP（JLP）资金池，包含 SOL、ETH、wBTC、USDC 和 USDT 等资产。
流动性提供者（LP）将资产存入 JLP 资金池，即可分享永续合约交易产生的手续费收益。该资金池为交易提供流动性，LP 实质上充当交易者的对手方。当交易者开立杠杆头寸时，他们实际上是从资金池中借入资产。
JLP 持有者不仅可以通过存款获得年化收益，还能在 Kamino 等协议中以抵押品进行借贷。通过 JLP 资金池与领先预言机网络的结合，Jupiter 永续合约平台实现了零价格影响、零滑点和深度流动性。
无缝体验：交换功能的协同效应
Jupiter 充分利用其旗舰产品与永续合约平台之间的协同效应，显著提升用户体验。通过 Jupiter 交换集成，用户可以使用任何基于 Solana 的代币开立头寸。虽然这在后端只是执行两种代币的交换，但大大减少了交易者进入市场所需的步骤。
这种瓶颈减少的边际改进，最终带来了更大的交易量。👉 查看实时交易工具
为什么永续合约对 Jupiter 至关重要？
市场趋势：衍生品交易量超越现货
链上衍生品交易量已超过现货交易量。2024 年，全链衍生品交易量达到现货的 1.3 倍。这一趋势在 Jupiter 的月环比增长数据中尤为明显：过去四个月中，交易量和手续费的最低月增长率分别达到 46.05% 和 40.89%。
同时，Solana 在链上衍生品市场的份额从 1 月的约 6% 增长至目前的 10%，而 Jupiter 保持了在 Solana 衍生品市场中约 66% 的统治地位。这使得 Jupiter 在整个链上衍生品市场中的份额从约 4% 提升至 7%。
收入贡献：成为协议收费主力
更高的交易量和清算过度杠杆头寸的能力，为衍生品协议带来了更大的收费潜力。Jupiter 永续合约产品目前贡献了协议约 80% 的手续费收入。
上周，Jupiter 协议总共产生 980 万美元 手续费，年化达 5.1 亿美元，其中永续合约产品贡献 3.976 亿美元。协议收入方面，仅上周就达到 230 万美元，年化收入为 1.221 亿美元。
JLP 收益：风险调整后的优异回报
Jupiter 永续合约的经济模型与现货产品不同。JLP 资金池获得永续合约产品产生的 70% 交易费用，作为所有 JLP 持有者的年化收益。这部分收益直接再投资到 JLP 中，提高 JLP 价格，实现收益和盈利的持续复利。
目前，JLP 年化收益率高达 124.25%，被认为是当今 DeFi 领域中风险调整后最佳收益之一。
未来发展：增长路径与潜力
尽管 Jupiter 永续合约平台已取得惊人成绩，但需要记住这仍是一个测试阶段的产品，仅支持三种主要资产。那么，当“训练轮”卸下后，这个“巨兽”会呈现怎样的面貌？
资产扩展：增加交易品种
最明显的增长方向是增加更多交易资产，特别是 meme 币等在某些领域主导现货交易量的资产，预计也将推动链上衍生品交易量。
Jupiter 联合创始人 Siong 表示：“Solana 在所有链中在 meme 币方面具有优势，BONK 带来了很多价值，WIF 也是如此。预计 meme 币将推动未来的永续合约交易量，我们预计 meme 币的主导地位将在未来六到一年内持续。”
多资金池模式：按风险等级划分
下一阶段的资产推出将以资金池为单位进行。JLP 是低风险资金池，接下来很可能推出包含 JUP、JTO 和 PYTH 等资产的中等风险资金池。
通过推出新资金池而非扩展 JLP，Jupiter 可以将风险分离，既保护协议，也保护 LP。这种模式可以继续扩展，按类别或风险水平部署更多资金池。
流动性考量：决定扩展速度
资金池添加速度受多种因素限制，主要是纳入资金池的代币是否有足够的流动性。CEX 流动性尤为重要，这可以帮助我们预测下一个可能推出的资金池及其对协议的影响。
虽然 JUP、JTO 和 PYTH 在 Coinbase 和 Binance 上都有深度流动性，是下一个资金池的良好候选，但预期交易量将低于 meme 币。如果 WIF 上线 Coinbase，POPCAT 上线 Binance 和 Coinbase，可能会为 BONK、WIF 和 POPCAT 资金铺平道路。
除流动性外，还需要考虑波动性、预言机覆盖等因素。Jupiter 最近与 DeFi 风险量化优化行业领导者 Gauntlet 签约，确保协议优化风险参数，这加强了协议整体安全性，但可能会减慢新资金池的部署速度。
处理能力：迎接更大交易量
根据 Siong 的说法，“Jupiter 当前设计有能力在添加新资金池后处理 5-10 倍 的交易量增长。” 随着 Firedancer（预计将显著提高 TPS 的新 Solana 客户端）和 1.18（对交易效率和优先级优化有关键改进的 Solana 升级）的实施，这一能力还可能进一步提高。
即使在没有添加新资金池的情况下，交易量也可能继续增长，这得益于链上风险需求增加、Solana 生态系统交易需求增长以及 JLP 资金池流动性深度改善。
常见问题
Jupiter 永续合约平台如何实现零滑点？
通过 JLP 资金池和预言机网络的集成，平台能够提供深度流动性，从而实现零价格影响和零滑点交易体验。
普通用户如何从 Jupiter 永续合约平台中受益？
交易者可以享受低滑点、高流动性的交易环境，而流动性提供者则可以通过 JLP 资金池获得高风险调整后的收益。
Jupiter 永续合约平台支持哪些资产？
目前平台处于测试阶段，支持 SOL、wBTC 和 ETH 三种资产，但未来计划扩展更多交易品种。
为什么 Solana 生态适合发展永续合约产品？
Solana 的低交易费用和高吞吐量为频繁的衍生品交易提供了理想环境，使得复杂的交易路由成为经济可行的选择。
结语：巩固 Solana 生态门户地位
Jupiter 已经通过其 DEX 聚合器产品确立了作为 Solana 生态首选 DeFi 协议的地位。通过永续合约这一差异化产品加强产品供应，使 Jupiter 能够保持其对 Solana 交易量的主导地位。
随着链上衍生品交易量的增长趋势持续，Jupiter 永续合约平台有望成为这一增长的主要受益者。对于关注 DeFi 和 Solana 生态的投资者和研究者来说，Jupiter 的发展轨迹值得密切关注。👉 探索更多交易策略