加密货币市场在2024年第四季度表现强劲，根据FTSE/灰度加密货币赛道指数系列的数据显示，市场整体上涨势头明显。这一增长主要反映了市场对美国大选结果的积极反应。
在整个加密货币生态中，智能合约平台赛道竞争尤为激烈。作为该领域的领导者，以太坊的表现逊于市值排名第二的Solana。与此同时，投资者越来越多地关注其他Layer 1网络，如Sui和The Open Network（TON）。
我们更新了灰度研究Top 20名单。该名单涵盖了多个加密货币赛道的多元化资产，我们认为这些资产在未来一个季度具有较高潜力。本季度新增的资产包括HYPE、ENA、VIRTUAL、JUP、JTO和GRASS。需要提醒的是，所有这些资产都具有高价格波动性，应被视为高风险投资。
加密货币赛道框架概述
灰度加密货币赛道为理解可投资数字资产的宇宙及其与底层技术的关系提供了一个全面的框架。基于这一框架，我们与富时罗素合作开发了FTSE灰度加密货币赛道指数系列，用于衡量和监控加密资产类别。灰度研究将加密货币赛道指数纳入其对数字资产市场的持续分析中。
2024年第四季度加密货币估值大幅上升，主要原因是市场对美国大选结果的积极反应。根据我们全面的加密货币赛道市场指数（CSMI），该季度行业总市值从1万亿美元增长至3万亿美元。
随着估值上升，许多新代币符合我们加密货币赛道框架的纳入标准（大多数资产的最低市值要求为1亿美元）。本季度重新平衡中，我们向指数系列添加了63种新资产，现在总共包含283种代币。消费者与文化加密货币赛道新增代币最多，反映了迷因币持续强劲的回报以及与游戏和社交媒体相关的各种资产的升值。
智能合约平台竞争格局
智能合约平台加密货币赛道可能是数字资产行业竞争最激烈的市场领域。尽管2024年是以太坊这一类别领导者的里程碑年份——其在美国获得了现货交易所交易产品（ETPs）的批准，并经历了重大升级——但以太币代币的表现逊于某些竞争对手，包括市值在该类别中排名第二的Solana。
投资者还将注意力转向其他Layer 1网络，包括高性能区块链如Sui，以及集成于Telegram消息平台的TON区块链。
在为应用程序开发人员创建基础设施时，智能合约区块链的架构师面临各种设计选择。这些设计选择影响着构成“区块链三难困境”的三个因素：网络可扩展性、网络安全性和网络去中心化。例如，优先考虑可扩展性通常表现为高交易吞吐量和低费用（如Solana），而优先考虑去中心化和网络安全性可能导致较低的吞吐量和较高的费用（如以太坊）。
无论设计选择如何以及网络的优缺点如何，智能合约平台获取价值的一种方式是通过产生网络费用收入的能力。我们之前曾写道，费用收入可以被视为该市场领域代币价值增值的主要驱动力，尽管总锁定价值（TVL）等其他指标也很重要考虑。
本季度，灰度研究Top 20中包括以下智能合约平台：ETH、SOL、SUI和OP。
灰度研究Top 20名单解析
每个季度，灰度研究团队都会分析数百种数字资产，为FTSE/灰度加密货币赛道指数系列的重新平衡过程提供信息。在此过程之后，灰度研究产生一个加密货币赛道宇宙内的Top 20资产名单。Top 20代表了跨加密货币赛道的多元化资产组合，我们认为这些资产在未来一个季度具有较高潜力。
我们的方法综合考虑了一系列因素，包括网络增长/采用、即将到来的催化剂、基本面的可持续性、代币估值、代币供应通胀和潜在尾部风险。
本季度我们重点关注至少涉及以下三个核心市场主题之一的代币：（1）美国大选及其对行业监管的潜在影响，特别是在去中心化金融（DeFi）和质押等领域；（2）去中心化AI技术的持续突破以及AI代理对区块链的使用；（3）Solana生态系统的增长。
基于这些主题，我们将以下六种资产加入我们2025年第一季度的Top 20名单：
- Hyperliquid（HYP）：Hyperliquid是一个Layer 1区块链，旨在支持链上金融应用。其主要应用是一个去中心化交易所（DEX），用于永续期货交易，具有完全链上订单簿的特点
- Ethena（ENA）：Ethena协议开发了一种新型稳定币USDe，主要通过对比特币和以太坊抵押品的对冲头寸支持。具体来说，该协议持有比特币和以太坊的多头头寸，以及相同资产的永续期货合约的空头头寸
- Virtuals Protocol（VIRTUAL）：Virtuals Protocol是一个在Base（以太坊Layer 2网络）上创建AI代理的平台。这些AI代理旨在自主执行任务，模仿人类决策。该平台允许创建和共同拥有代币化的AI代理，这些代理可以与环境和其他用户互动
- Jupiter（JUP）：Jupiter是Solana上的顶级DEX聚合器，拥有该网络上所有应用中最高的TVL。随着零售交易者越来越多地通过Solana进入加密市场，以及围绕基于Solana的迷因币和AI代理代币的投机活动加剧，我们认为Jupiter处于有利位置，能够从这一不断增长的市场活动中获益
- Jito（JTO）：Jito是Solana上的流动性质押协议。过去一年中，Jito的采用经历了大幅增长，并提供加密货币中最佳的财务概况之一，2024年产生超过5.5亿美元的费用收入
- Grass（GRASS）：Grass是一个去中心化数据网络，通过Chrome扩展奖励用户分享未使用的互联网带宽。这些带宽用于抓取在线数据，然后出售给AI公司和开发人员用于训练机器学习模型，有效地进行网络数据抓取，同时补偿用户
除了上述新主题外，我们继续对之前季度的主题感到兴奋，如以太坊扩展解决方案、代币化和去中心化物理基础设施（DePIN）。这些主题分别通过重新进入前20名的协议得到体现，如Optimism、Chainlink和Helium。
本季度我们从Top 20中轮换出以下资产：TON、Near、Stacks、Maker（Sky）、UMA Protocol和Celo。灰度研究继续看到这些项目的价值，它们仍然是加密生态系统中的重要元素。然而，我们认为修订后的Top 20名单可能为下一季度提供更有吸引力的风险调整回报。
常见问题
问：什么是加密货币赛道？
加密货币赛道是将数字资产按照其功能和技术特征进行分类的框架，帮助投资者更好地理解不同区块链项目的定位和价值主张，包括智能合约平台、去中心化金融、消费者与文化等多个类别。
问：为什么智能合约平台竞争如此激烈？
智能合约平台是区块链生态系统的核心基础设施，承载着去中心化应用和金融协议。不同平台在网络设计、性能特点和费用结构方面各有取舍，形成了多样的解决方案，满足不同开发者和用户的需求，从而引发了激烈竞争。
问：投资加密货币有哪些主要风险？
投资加密货币资产类别涉及多种风险，包括智能合约漏洞、监管不确定性、市场波动性高等特有风险。所有资产都具有高波动性，应被视为高风险投资，不适合所有投资者。任何数字资产投资都应放在投资组合的背景下考虑，并结合投资者的财务目标进行评估。
投资加密货币涉及高风险，包括智能合约漏洞和监管不确定性等特有风险。所有资产都具有高价格波动性，应被视为高风险投资，因此不适合所有投资者。鉴于资产类别的风险，任何数字资产投资都应放在投资组合的背景下考虑，并结合投资者的财务目标进行评估。
指数定义：FTSE/灰度加密货币赛道指数（CSMI）衡量在全球主要交易所上市的数字资产的价格回报。