Ethena 是基于以太坊构建的合成美元协议，旨在创建一种稳定、加密原生的货币 USDe。通过利用流动性质押的以太坊收益和 Delta 对冲策略，USDe 在不依赖传统银行的情况下保持了与美元的锚定。该协议总锁仓价值超过 25 亿美元，为去中心化金融（DeFi）提供稳定性，并使 USDe 能够在更广泛的 DeFi 生态系统中无缝交互。
除了 USDe，Ethena 还引入了“互联网债券” sUSDe，这是一种通过结合以太坊质押奖励和衍生品市场利润来产生收益的资产。用户可以通过质押 USDe 获得 sUSDe，并随着债券价值的增长赚取回报。
Ethena 的 Delta 中性对冲策略确保 USDe 的价值在市场波动中保持稳定。尽管存在流动性和托管等风险，但 Ethena 通过链上透明度和链下流动性管理的结合来降低这些风险。
USDe 的运作原理
USDe 是 Ethena 的合成美元，旨在作为像 USDT 和 USDC 这类传统稳定币的加密原生替代品。以下是其关键机制：
- 加密资产抵押：USDe 完全由以太坊或比特币等加密资产支持。用户通过将这些资产存入 Ethena 系统来铸造 USDe，确保 1:1 的抵押比率。
- Delta 对冲实现稳定：Ethena 使用 Delta 对冲来保持 USDe 的稳定性。这涉及在衍生品市场中建立空头头寸，以抵消抵押品价格的变化。结果是无论市场如何波动，USDe 都能保持稳定的美元价值。
- 铸造过程：当用户铸造 USDe 时，他们通过 Delta 对冲锁定抵押品的价值。Ethena 以 1:1 的比例发行 USDe，确保其得到充分支持和稳定。
- 抗审查性：与依赖银行的传统稳定币不同，USDe 的抵押品完全保留在加密生态系统内。所有资产都存储在可审计的托管账户中，确保透明度和抗审查性。
- 流动性访问：USDe 利用去中心化和中心化流动性池，提供高效的扩展性和灵活性。其 Delta 对冲策略使 USDe 无需超额抵押即可扩展。
- 赎回机制：当赎回 USDe 时，协议会销毁合成美元并返回用户原始抵押品。空头头寸会进行调整以保持平衡。
- sUSDe 的收益：在批准地区的用户可以质押 USDe 以获得 sUSDe，并通过质押奖励和衍生品市场利差随时间累积收益。
总之，USDe 提供了一种稳定、可扩展且抗审查的加密支持美元持有方式，使其成为中心化和去中心化金融中的强大工具。
sUSDe 如何赚取收益
sUSDe 主要通过两个来源赚取收益：质押奖励和资金费率利差。具体运作方式如下：
- 质押以太坊奖励：当你质押 USDe 时，部分支持资产会被放置在质押的以太坊（如 stETH）中。以太坊权益证明系统的奖励会回流给 sUSDe 持有者，随着时间的推移缓慢增加 sUSDe 的价值。
- 资金和基差利差：Ethena 的 Delta 对冲使用衍生品市场来对冲抵押品。由于这些市场通常具有正资金费率，Ethena 从其空头头寸中获得付款，这为 sUSDe 持有者增加了更多收益。
收益不是直接支付的，而是随着奖励被重新投资到协议中，sUSDe 的价值逐渐上升。当你解除质押时，你会获得原始金额加上在质押期间累积的任何收益。
ENA 代币经济学
Ethena 的 ENA 代币总供应量为 150 亿，初始流通量为 14.25 亿。代币分配如下：
- 核心贡献者（30%）：30% 的代币分配给团队和顾问，锁定一年后分 36 个月线性释放。
- 投资者：投资者代币与核心贡献者遵循相同的释放计划，确保与协议的长期目标一致。
- 基金会：这部分分配支持 USDe 的采用，重点是减少对法币支持稳定币的依赖，并资助审计和平台开发等关键举措。
- 生态系统开发和空投（30%）：30% 保留用于扩展生态系统，包括空投和跨链合作伙伴关系。由多签控制的 DAO 管理这些资金以确保有效使用。
代币经济学的结构平衡了奖励贡献者和确保代币受控释放，支持 Ethena 生态系统的持续增长和稳定。
Ethena 空投
Ethena 空投分配了 7.5 亿 ENA 代币，占总供应量的 5%，作为参与于 2024 年 4 月 1 日结束的 Shard Campaign 的奖励。资格要求用户在活动期间维持或增加其 USDe 持有量。
高余额钱包持有者其 50% 的代币在六个月内线性释放，以鼓励持续参与。此外，空投的 3% 分配给了 SchizoPosters 和 Redacted Remilio Babies 系列的 NFT 持有者，占总 ENA 供应量的 0.15%，不包括核心贡献者分配。
常见问题
什么是 Ethena？
Ethena 是基于以太坊的合成美元协议，创建加密原生的稳定货币 USDe，并通过 Delta 对冲和质押收益保持其稳定性。
USDe 如何保持与美元的锚定？
USDe 通过 Delta 对冲策略维持锚定，该策略使用衍生品空头头寸来抵消抵押品价格波动，确保价值稳定。
sUSDe 的收益来源是什么？
sUSDe 的收益主要来自质押以太坊的奖励和衍生品市场的正资金费率利差，收益通过资产价值增长体现。
ENA 代币的主要用途是什么？
ENA 代币用于治理和激励生态参与，分配设计注重长期生态发展，通过空投和合作伙伴关系扩大采用。
参与 Ethena 是否存在风险？
主要风险包括抵押品流动性、智能合约和托管风险，但 Ethena 通过链上透明度和链下管理降低这些风险。
如何获取 ENA 代币？
ENA 代币可通过参与生态系统活动、空投或在支持的交易平台获取，具体方式需参考官方渠道的最新信息。
总结
总之，Ethena 通过其加密支持的合成美元 USDe 为 DeFi 提供了创新方案，利用 Delta 对冲设计实现稳定性。结合通过质押和衍生品产生收益的 sUSDe，它提供了坚实、可扩展且抗审查的传统稳定币替代方案。
凭借深思熟虑的代币经济学和可持续的激励机制，Ethena 为长期增长而构建，使其成为投资者在去中心化金融中赚取稳定币收益的顶级协议。👉 深入了解实时收益策略