自 2020 年夏季以来，以太坊网络因 DeFi 智能合约的广泛使用而负载激增。这些合约允许用户直接交易，无需依赖中心化交易所（CEX）。其中最常见的应用场景是通过去中心化交易所（DEX）进行 ERC-20 代币交换。这一理念虽源于以太坊早期，但直至今年才伴随 DeFi 的爆发获得全面推广。
去中心化交易所（DEX）概述
DEX 是以多种形式存在的交易市场，其核心共同点在于：不托管用户的加密资产。它们通过智能合约管理链上资金，因此用户无需将资金委托给第三方托管。不同的 DEX 在交易执行方式上存在显著差异。
早期 DEX 采用与 CEX 类似的中央限价订单簿模式，但开发者随后发现该模式并不适合区块链。由于链上交易成本高、延迟大，做市商挂单和撤单以及交易者与链上订单簿的交互既昂贵又容易出错。
为此，DEX 引入了链下订单簿模式，消除了创建订单的成本，并降低了下单的延迟成本。
自动化做市商（AMM）的兴起
2020 年，自动化做市商（AMM）的兴起部分解决了链上订单簿的局限性。以 Uniswap 为代表的 DEX 完全取消了订单簿，转而通过智能合约采用简单的链上公式实现交易。
这种架构使得新兴 DeFi 类 DEX 实现了快速增长。其“始终在线”且无需许可的流动性，使其成为构建其他应用的理想基础。流动性池结构使用户可以轻松锁定资金，并通过交易费和资金提取获得被动收益。
DEX 的局限性
尽管具备上述优势，但 AMM 的长期可持续性仍存疑。此外，这类产品在做市方面提供的灵活性和效率仍不及 CEX。
在需要复杂分析和人工干预的市场中，DEX 将始终大幅落后于 CEX。交易执行和对应关系涉及共识问题，需确定交易的先后顺序和执行优先级。去中心化网络因其设计和底层结构需在多个节点达成共识，永远无法在速度和效率上与 CEX 媲美。
此外，DEX 智能合约中潜在的漏洞可能导致交易过程中资金丢失或被黑客攻击，甚至出现像最近一名用户误将 28,050 枚 AAVE（价值超过 100 万美元）发送至合约地址而非真实接收方，导致代币被销毁的案例。
中心化交易所（CEX）的优势
监管框架相关的担忧加剧了交易者（尤其是机构交易者）对合规性的需求。在这一背景下，CEX 能够符合监管机构设立的要求，而 DEX 目前仍处于灰色地带。
CEX 具有更大的交易量、更快的交易速度和更高的流动性。特别是在用户体验方面，CEX 通常提供非常直观且易于使用的操作面板，相比之下，DeFi 类 DEX 的使用则较为复杂。
CEX 支持所有类型的区块链和代币，提供多样化的交易选择；而 DEX 主要集中于以太坊生态，甚至无法覆盖其全部代币。由于企业化和明确委托的特性，CEX 的技术发展速度更快，而 DEX 则较为不透明，其追溯对象也不明确。
CEX 的交易费用更加高效和低廉，因为 DEX 还需支付网络费用。考虑到近期以太坊的情况，交易成本可能高到使小额交易变得不经济。而 CEX 通过优化和稳定费用，永远不会出现此类问题，用户无需担心意外成本。
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常见问题
1. DEX 和 CEX 最根本的区别是什么？
DEX 不托管用户资产，通过智能合约实现链上交易；CEX 则由中心化机构管理资金和订单匹配，需用户托管资产。
2. 为什么 DEX 的交易速度通常较慢？
因为 DEX 依赖区块链共识机制，需多个节点确认交易，而 CEX 通过内部系统快速处理订单，无需链上确认。
3. 小额交易更适合使用 CEX 还是 DEX？
CEX 更适合小额交易，因其费用结构稳定且无网络 gas 费负担；DEX 在高网络费用时可能使小额交易成本不划算。
4. CEX 在合规方面有哪些优势？
CEX 通常遵循国家金融监管要求，实施用户身份验证和反洗钱政策，适合机构与合规导向的用户参与。
5. 如何选择适合自己的交易平台？
若重视流动性、交易速度和用户体验，可优先考虑 CEX；若追求资产自持和抗审查，则可尝试 DEX。