在加密货币生态系统中，稳定币已成为连接传统法币与数字资产的关键桥梁。它们既具备法币的稳定性，又保留了数字货币的快速交易和全球可访问性等优势。随着 PayPal 等传统支付巨头进入这一领域，稳定币的市场格局和商业模式正持续演变。
本文将深入探讨主流稳定币发行商的商业模式、欧美监管框架的差异，并展望稳定币在数字金融未来的潜在角色。
稳定币发行商的商业模式
Circle：发行 USDC 与 EURC
Circle 是美元稳定币 USDC 和欧元稳定币 EURC 的发行方。这两种稳定币均以相应货币的现金和短期政府债券作为全额储备支持。其商业模式主要依赖以下收入来源：
- 利息收入：通过持有大量现金及现金等价物（如美国国债和欧元区政府债券）赚取利息，尤其在利率上升环境中收益显著。
- 交易手续费：在法币与稳定币的兑换过程中收取费用，同时对其平台上的稳定币交易收取服务费。
- 合作与生态整合：与金融机构、加密货币交易所和金融科技公司合作，通过服务费分成和共享交易成本获利。EURC 的推出进一步帮助 Circle 拓展欧洲市场，实现收入多元化。
Tether：主导市场的 USDT
Tether 发行的 USDT 是当前市值最高的稳定币，其储备包括传统货币、现金等价物和其他资产。Tether 的盈利模式主要包括：
- 储备利息：凭借大规模资产储备赚取利息收入。
- 发行与赎回费用：在 USDT 的铸造和赎回过程中收取费用。
- 多元化投资：将部分储备投资于潜在高收益资产，但也因此常面临透明度和风险管控方面的质疑。
Binance：与 Paxos 合作发行 BUSD
币安通过与受监管的金融机构 Paxos 合作发行美元稳定币 BUSD，其特点包括：
- 监管合规：每个 BUSD 均由美元存款或美国国库券支持，且受联邦存款保险公司（FDIC）相关保障。
- 利息收益：储备资产产生的利息为 Paxos 和币安带来收入。
- 生态整合：BUSD 深度集成于币安生态系统，用户享受交易费率优惠，并广泛用于去中心化金融（DeFi）应用和币安智能链项目。
PayPal：传统巨头的转型尝试
PayPal 推出的 PayPal USD（PYUSD）标志着传统支付企业正式进军稳定币领域，其优势体现在：
- 用户基础与信任：依托全球用户群和品牌信誉，助力稳定币推广。
- 生态整合：PYUSD 可直接用于 PayPal 平台内的支付、转账和储蓄场景。
- 交易与储备收益：通过交易手续费和储备利息获利，庞大用户基数支撑其频繁交易带来的收入。
欧美稳定币监管框架对比
欧盟：MiCA 法案引领全面监管
欧盟通过《加密资产市场监管法案》（MiCA）构建了针对稳定币的全面监管框架，预计 2024 年全面实施。核心要求包括：
- 发行方需维持充足储备并定期公开审计；
- 遵守严格的运营标准；
- 类似 EUROC 的稳定币将被视为电子货币，发行方需取得电子货币机构（EMI）许可。
美国：多头监管与分类争议
美国监管体系较为分散，不同机构对稳定币的定性存在分歧：
- 证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）正在研究稳定币应归类为证券还是商品；
- 货币监理署（OCC）允许银行发行和持有稳定币；
- 监管重点在于储备透明度和资金保障，以防范系统性风险。
稳定币如何盈利？
综合来看，稳定币发行商主要通过以下方式实现盈利：
- 利息差收益：将储备资金投资于低风险生息资产。
- 兑换与交易手续费：在法币与稳定币互换及链上交易中收取费用。
- 生态服务扩展：利用现有基础设施提供增值服务，如跨境支付和 DeFi 产品。
常见问题
Q1：稳定币是否属于私人货币？
稳定币虽具备货币的交易功能，但因由私人机构发行且锚定外部资产，通常被监管机构视为金融工具而非独立货币，需符合储备披露和运营透明度要求。
Q2：目前市值最高的稳定币是哪些？
根据最新数据，USDT 以超过 820 亿美元市值位居第一，USDC 约 250 亿美元，DAI 和 BUSD 分别约为 50 亿和 30 亿美元。PYUSD 和 EURC 作为新进入者，规模较小但处于增长中。
Q3：稳定币在 DeFi 中扮演什么角色？
稳定币为去中心化金融提供低波动性资产，广泛用于借贷、流动性挖矿和交易结算，成为连接传统市场与加密货币生态的重要媒介。
Q4：未来监管会如何影响稳定币发展？
合理的监管框架可增强市场信心并推动创新，但过度限制可能抑制技术发展。欧美在监管路径上的差异将为全球稳定币演化提供不同范本。
稳定币的未来展望
稳定币有望成为数字金融生态的基础设施，支撑跨境支付、DeFi 应用和传统金融数字化进程。其未来发展仍高度依赖监管政策的走向。若能在创新与风险控制之间取得平衡，稳定币将显著提升金融包容性并降低交易成本。
与此同时，发行方需持续优化储备结构、提升透明度，以建立长期市场信任。随着更多区域性和跨链稳定币的出现，这一领域的技术和商业模式竞争将进一步加剧。